في عالم الاستثمار، لا يكفي أن تسمع أن سهمًا ما “جيد” لتتخذه قرارًا بشرائه. القرار الذكي يبدأ بفهم شيء جوهري: هل السهم مقوّم بشكل عادل أم لا؟ وهنا يأتي دور تقييم السهم، وهو عملية تحليل تهدف إلى تحديد القيمة الحقيقية (أو “العادلة”) للسهم مقارنة بسعره في السوق.

في هذا المقال، سنشرح المفهوم بطريقة مبسطة للمستثمر العربي، ونستعرض 3 طرق مستخدمة على نطاق واسع لتقييم الأسهم، بالإضافة إلى نصائح لتفادي بعض الأخطاء الشائعة.

ما المقصود بتقييم السهم؟

تقييم السهم هو تحليل يهدف لمعرفة ما إذا كان السهم مُسعّرًا بأعلى من قيمته الحقيقية، أقل منها، أو مساويًا لها. ببساطة: هل السعر الحالي في السوق يعكس فعلاً الأداء المالي والتوقعات المستقبلية للشركة؟

إذا كان سعر السهم في السوق أقل من قيمته العادلة، فقد يُعد فرصة للشراء. وإذا كان أعلى من قيمته الحقيقية، فقد يكون مبالغًا فيه ويُنصح بالحذر أو التريث.

الهدف من التقييم هو اتخاذ قرارات استثمارية أكثر وعيًا، بدلًا من الاعتماد على التوصيات أو الإشاعات.

الطريقة الأولى – نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)

واحدة من أكثر أدوات تقييم السهم استخدامًا بين المستثمرين هي نسبة السعر إلى الأرباح (P/E).

ما هي نسبة P/E؟

هي ببساطة مقارنة بين سعر السهم في السوق وربحية السهم السنوية (EPS).

الصيغة: P/E = سعر السهم ÷ الأرباح السنوية لكل سهم (EPS)

مثال:
إذا كان سعر السهم 100 ريال، وربحية السهم السنوية 10 ريالات، فالنسبة تكون:
P/E = 100 ÷ 10 = 10

ماذا تعني هذه النسبة؟

• P/E منخفض: قد يشير إلى أن السهم مقوّم بأقل من قيمته (فرصة شراء محتملة)، أو أن السوق يتوقع نموًا بطيئًا.
• P/E مرتفع: قد يدل على أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في أرباح الشركة، أو أن السعر مبالغ فيه.

هذه النسبة لا تُستخدم وحدها، لأنها لا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة، النمو المستقبلي، أو جودة الأرباح.

الطريقة الثانية – القيمة الدفترية مقابل السوقية

من الطرق الكلاسيكية في تقييم السهم أيضًا مقارنة القيمة السوقية للشركة مع القيمة الدفترية لسهمها.

ما الفرق بين القيمتين؟

• القيمة الدفترية: هي ما يتبقى من أصول الشركة بعد خصم جميع التزاماتها، مقسومة على عدد الأسهم.
• القيمة السوقية: هي السعر الحالي للسهم في السوق مضروبًا في عدد الأسهم الكلي.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

P/B = سعر السهم ÷ القيمة الدفترية للسهم

مثال:
إذا كانت القيمة الدفترية 20 ريالًا، وسعر السهم في السوق 40 ريالًا:
P/B = 40 ÷ 20 = 2

يعني أن المستثمرين يدفعون ضعف القيمة المحاسبية للسهم.

هذا المؤشر مناسب أكثر للشركات ذات الأصول الملموسة (مثل البنوك والعقارات)، وقد لا يعطي صورة دقيقة لشركات التقنية والخدمات.

لمزيد من التعمق، يمكنك قراءة مقالنا حول الفرق بين القيمة الدفترية والقيمة السوقية للسهم.

الطريقة الثالثة – خصم التدفقات النقدية (DCF)

تُعد طريقة خصم التدفقات النقدية (Discounted Cash Flow – DCF) من أكثر الأساليب دقة وعمقًا في تقييم السهم، لكنها أيضًا من أكثرها تعقيدًا.

الفكرة

تعتمد على حساب القيمة الحالية للأرباح المستقبلية التي يُتوقع أن تولدها الشركة، بعد خصمها بنسبة معينة تمثل المخاطر وسعر الفائدة.

خطوات مبسطة:

1. تقدير التدفقات النقدية المستقبلية (عادةً لخمس سنوات).
2. اختيار معدل الخصم المناسب.
3. خصم التدفقات إلى الوقت الحاضر للحصول على القيمة الحالية.
4. مقارنتها مع سعر السوق لتحديد القيمة العادلة.

متى يُعد السهم مقوّمًا بأقل من قيمته؟

• انخفاض السعر مقارنة بالقيمة العادلة: إذا أشارت طرق التقييم أن السعر الحالي أقل من القيمة العادلة.
• قوة مالية مستقرة: التدفقات النقدية ثابتة والديون تحت السيطرة.
• مقارنة مع المنافسين: إذا كان السهم أقل تقييمًا من شركات مشابهة في نفس القطاع.
• عدم وجود أخبار سلبية جوهرية: أحيانًا يكون الانخفاض بسبب تقلبات عامة لا تخص الشركة نفسها.

لمعرفة كيف تقارن هذه المؤشرات بالواقع، يمكنك مراجعة مقالاتنا مثل المؤشر العام للأسهم TASI الذي يعكس حالة السوق السعودي.

أخطاء شائعة في تقييم الأسهم

• الاعتماد على أداة واحدة فقط مثل P/E.
• تجاهل نوع القطاع عند اختيار طريقة التقييم.
• المبالغة في تقدير النمو المستقبلي في DCF.
• تجاهل الديون والتدفقات النقدية.
• عدم متابعة المستجدات في السوق.

خلاصة: كيف تستفيد من التقييم في قرارات الشراء؟

تقييم السهم ليس مجرد أداة تحليل مالي، بل هو أساس اتخاذ قرار استثماري واعٍ ومدروس. فهم طرق التقييم يساعدك على تجنّب دفع مبالغ زائدة، والتعرف على الفرص، وحماية رأس المال. لكن يجب دائمًا دمجه مع أدوات أخرى مثل التحليل الأساسي والتوقيت المناسب لدخول السوق.

الأسئلة الشائعة

ما هو تقييم السهم؟

هو عملية تحديد القيمة العادلة للسهم بناءً على عدة معايير مالية وتحليلية.

كيف يتم حساب تقييم السهم؟

باستخدام طرق مثل P/E، P/B، وخصم التدفقات النقدية (DCF).

هل يمكنني استخدام تقييم السهم على الأسهم السعودية؟

نعم، يمكن تطبيق نفس الطرق على الشركات المدرجة في السوق السعودي.

ما هي أهمية نسبة P/E في تقييم السهم؟

تُستخدم لمعرفة إذا كان السهم مبالغًا في سعره مقارنة بأرباحه.

هل ينبغي الاعتماد على تقييم السهم فقط لاتخاذ قرارات الشراء؟

لا، يجب دمجه مع أدوات أخرى مثل التحليل الأساسي وتتبع أخبار السوق.